Federálna sudkyňa Jacqueline Scott Corley vydala 4. novembra predbežné opatrenie, ktoré zakazuje predikčnej burze Kalshi ponúkať športové kontrakty na území dvoch kalifornských indiánskych komunít, Blue Lake Rancheria a Chicken Ranch Rancheria of Me-Wuk Indians. Kmene musia Kalshi do 13. novembra doručiť mapy hraníc svojich území a burza má do 21 dní od vydania príkazu predložiť správu o tom, ako rozhodnutie plní. Takmer súčasne však federálna Komisia pre obchodovanie s komoditnými futures (CFTC), ktorá dohliada na americké derivátové trhy, nariadila regulovaným burzám zrušiť do 30 dní geografické obmedzenia prístupu v rámci USA, alebo vysvetliť, prečo to nie je možné.
Kalshi sa tak ocitá medzi dvoma príkazmi, ktoré idú proti sebe. Súd od burzy žiada, aby konkrétne územia vypla, federálny regulátor naopak tvrdí, že rovnaký prístup pre všetkých je jej zákonnou povinnosťou. Spor o to, či sú predikčné trhy finančným nástrojom pod federálnym dohľadom, alebo hazardom, ktorý patrí štátom a kmeňom, sa tým posúva do novej a ešte neprehľadnejšej fázy.
Predikčné trhy fungujú ako burzy, na ktorých si ľudia kupujú a predávajú kontrakty viazané na výsledok udalosti, napríklad zápasu či volieb. Kontrakt vyplatí pevnú sumu, ak udalosť nastane, inak nevyplatí nič. Kalshi má štatút určeného kontraktačného trhu (designated contract market, DCM), teda burzy s federálnou licenciou CFTC, a dlhodobo argumentuje, že jeho športové kontrakty sú deriváty podliehajúce výlučne federálnemu komoditnému zákonu. Štáty a kmene v nich vidia športové stávky bez licencie, bez ich daní a bez ich pravidiel ochrany hráčov.
Pre indiánske kmene je táto otázka existenčná. Zákon o regulácii indiánskeho hazardu (IGRA) z roku 1988 delí hazardné hry do troch tried. Do tzv. triedy III patria kasínové hry aj športové stávky a kmene ich smú prevádzkovať len na základe dohody so štátom. V Kalifornii majú kmene na takýto hazard v praxi výsadné postavenie, pričom športové stávky tam legalizované nie sú. Ak by federálne regulovaná burza mohla ponúkať športové kontrakty priamo na kmeňovej pôde, obchádzala by celý systém, na ktorom stoja kmeňové rozpočty.
Samotné rozhodnutie je zaujímavé aj tým, že sudkyňa Corley zmenila názor. Ešte v novembri 2025 návrh kmeňov na predbežné opatrenie zamietla s tým, že ich argumenty podľa IGRA pravdepodobne neuspejú. Zvrat priniesol až Odvolací súd deviateho obvodu, ktorý dospel k záveru, že kmene majú dobrú šancu dokázať, že športové kontrakty Kalshi sú hazardom triedy III. Odmietol aj hlavný argument burzy, podľa ktorého federálne komoditné právo vytláča IGRA, a vec vrátil prvostupňovému súdu na posúdenie zvyšných podmienok. Deviaty obvod zároveň tento týždeň odmietol žiadosť Kalshi, aby prípad opätovne prerokoval v rozšírenom pléne.
Regulátor proti súdom
CFTC postupuje opačne. Podľa jej usmernenia musia burzy vrátane tých, ktoré ponúkajú športové a volebné kontrakty, ukončiť geofencing, teda technické blokovanie používateľov podľa polohy, ak je v rozpore s požiadavkou nestranného prístupu. Predseda komisie Michael Selig to zdôvodnil tým, že derivátové trhy musia podľa neho „fungovať jednotne na celoštátnej úrovni“, a geografické obmedzenia označil za nezlučiteľné so zákonom o komoditných burzách.
Problém je, že geofencing dnes burzám neprikazuje len kalifornská sudkyňa. Súdne príkazy na blokovanie platia aj v Nevade, vo Washingtone a v Michigane. CFTC už predtým zaujala postoj v rozpore so štátnymi súdmi. V júli Kalshi nariadila vyrovnať niektoré obchody v Michigane napriek príkazu tamojšieho súdu a v neskoršom mimoriadnom nariadení týkajúcom sa New Yorku jej prikázala pokračovať v prevádzke, aj keby štátny súd rozhodol inak.
Súdy sa však takýmto pokynom nepodriaďujú automaticky. V auguste federálny sudca v Connecticute odmietol, aby sa Kalshi opieral o newyorské nariadenie CFTC, a odvolal sa na rozhodnutie Najvyššieho súdu, podľa ktorého musia súdy federálne právo vykladať samostatne a nie preberať výklad úradov. Pre CFTC to znamená, že jej usmernenie je silný politický signál, no súdy ním viazané nie sú. V utorok navyše Odvolací súd druhého obvodu zamietol návrhy Kalshi a kryptoburzy Coinbase na predbežnú ochranu počas odvolania, čo môže čoskoro viesť ku geofencingu aj v New Yorku a Connecticute.
Kalshi už skôr opísal svoju situáciu ako „nemožnú pozíciu“, keď štátne súdne príkazy môžu protirečiť jeho federálnym povinnostiam. Nové usmernenie CFTC toto napätie ešte zvyšuje. Ak burza vypne kmeňové územia, môže porušiť požiadavku regulátora. Ak ich nevypne, riskuje pohŕdanie súdom. Najpravdepodobnejšou cestou je využiť možnosť, ktorú CFTC sama ponúka, a v lehote 30 dní vysvetliť, prečo súdom nariadené obmedzenia zrušiť nemožno.
Ekonomicky je samotné územie dvoch rančérií pre Kalshi zanedbateľné. Dôležitejší je precedens. Rozhodnutie môže posilniť ďalšie kmeňové žaloby, napríklad spor národa Ho-Chunk vo Wisconsine či žalobu štyroch kmeňov v Novom Mexiku, a povzbudiť ďalšie komunity, aby sa na súd obrátili tiež. Tlak prichádza aj zo štátov. Arkansas sa práve stal ďalším štátom, ktorý Kalshi žaluje, Kalshi a Iowa požiadali o odklad vo vzájomnom spore a newyorská generálna prokurátorka sa snaží burzu prinútiť k spolupráci pri vyšetrovaní jej reklamy. Pre kmene je to obrana monopolu na hazard triedy III, ktorý financuje ich samosprávy, pre štáty zasa obrana daňových príjmov a regulačnej právomoci.
Druhá strana pritom nespomaľuje. Sporttrade získal od CFTC schválenie burzy aj zúčtovacieho centra, PredictIt požiadal o štatút federálne regulovanej burzy a americká maklérska divízia Polymarketu dostala od Národnej futures asociácie povolenie ako obchodník s futures. Na rast segmentu stavia aj dodávateľ športových dát Genius Sports, ktorý vyzdvihuje partnerstvá s Kalshi aj Polymarketom. Do predikčných trhov masívne investuje aj DraftKings, hoci jeho akcionári tento týždeň reagovali na rastúce výdavky nervózne. Kapitál teda prúdi do odvetvia, ktorého právny základ sa ešte len určuje na súdoch.
Zo strany zástancov predikčných trhov znie argument jednoducho. Jednotný celoštátny trh je podstatou federálnej regulácie derivátov, a ak by si každý štát či kmeň mohol vytvárať vlastné výnimky, burza by prestala byť burzou. Odporcovia odpovedajú, že označenie stávky za derivát nemôže vymazať zákon, ktorý Kongres prijal práve na ochranu kmeňového hazardu, a že CFTC si úlohu regulátora športových stávok privlastňuje bez jasného mandátu.
V najbližších týždňoch budú rozhodujúce tri termíny. Do 13. novembra kmene predložia mapy, do 25. novembra musí Kalshi súdu ukázať, ako príkaz plní, a približne v rovnakom čase uplynie 30-dňová lehota CFTC. Sledovať treba aj to, či newyorské a connecticutské úrady po rozhodnutí druhého obvodu presadia blokovanie a ako rýchlo sa pridajú ďalšie kmene. Dovtedy budú americké predikčné trhy fungovať v režime, keď federálny regulátor a súdy vydávajú navzájom nezlučiteľné príkazy a burzy musia hľadať, ktorý z nich je menším rizikom.
