Flutter Entertainment, najväčšia stávková skupina sveta a majiteľ značiek FanDuel, Paddy Power, Sky Bet či Betfair, skončil tretí štvrťrok 2026 s čistou stratou 1,148 miliardy dolárov. Strata sa medziročne prehĺbila o 46 percent, hlavne pre odpis brazílskeho biznisu vo výške 873 miliónov dolárov. Tržby stúpli len o 2 percentá na 3,874 miliardy dolárov, čo bolo menej, ako čakal trh (konsenzus analytikov bol 4,02 miliardy). Firma zároveň tretí štvrťrok po sebe znížila celoročný výhľad. Stred odhadu upravenej EBITDA klesol o 160 miliónov na 2,495 miliardy dolárov a stred odhadu tržieb o 300 miliónov na 17,61 miliardy.
Výsledky sú dôležité aj preto, že sú prvé pod vedením Dana Taylora, ktorý 1. októbra nahradil Petra Jacksona. Upravená EBITDA, teda prevádzkový zisk pred úrokmi, daňami a odpismi očistený o jednorazové položky, klesla o štvrtinu na 360 miliónov dolárov a marža sa zúžila z 12,6 na 9,3 percenta. Flutter odložil spätný odkup akcií a peniaze presmeruje na splácanie dlhu. Pomer zadlženia k zisku vzrástol na 4,6-násobok, hoci firma si stanovila cieľ 2,0 až 2,5-násobku. Od mája vedenie zrezalo výhľad zisku spolu o 370 miliónov dolárov, čiže o 13 percent.
Najväčšia rana prišla z Brazílie. Flutter tam vlani vstúpil vo veľkom, keď za 356 miliónov dolárov získal od skupiny NSX Group, majiteľa značky Betnacional, 56-percentný podiel v novovzniknutej spoločnosti Flutter Brazil. Prezident Lula da Silva však dočasným opatrením zakázal stávky s pevným kurzom aj online hry a regulovaný trh sa 26. septembra zatvoril. Z odpisu po zdanení pripadá na Flutterov podiel 537 miliónov dolárov. Ide o účtovný, nie hotovostný odpis, no prakticky znamená priznanie, že investícia v dohľadnom čase nevynesie, čo sa od nej čakalo.
Taylor akcionárom napísal, že firma je zákazom „veľmi sklamaná“. Flutter v Brazílii zatvoril Betfair, jedinou značkou tam zostáva Betnacional a firma pozastavila všetky nepovinné a zmluvne neviazané výdavky. Na konferenčnom hovore s analytikmi Taylor dodal, že ak sa trh vráti, skupina je pripravená znovu spustiť prevádzku.
Druhým zdrojom tlaku je Spojené kráľovstvo. Od 1. apríla tam daň z diaľkových hier stúpla z 21 na 40 percent, čo stlačilo maržu medzinárodného segmentu o 2,8 percentuálneho bodu na 18 percent. Upravená EBITDA medzinárodnej časti klesla o 14 percent na 435 miliónov dolárov, hoci tržby zostali na úrovni 2,419 miliardy. Flutter na vyššie zdanenie reagoval ohlásením približne 1 400 odchodov z britskej a írskej divízie. Paradoxom je, že samotný britsko-írsky biznis rastie. Tržby tam stúpli o 4 percentá na 889 miliónov dolárov, online kasíno pridalo 12 percent, kým športové stávky klesli o 6 percent. Majstrovstvá sveta vo futbale priniesli podľa firmy rekordnú aktivitu zákazníkov. Daň však znamená, že z rovnakých tržieb zostane podstatne menej zisku. V ázijsko-pacifickom regióne tržby klesli o 4 percentá na 349 miliónov dolárov po tom, čo India zatvorila trh hier o skutočné peniaze.
FanDuel na nule a drahý boj o pozornosť
V Spojených štátoch, ktoré sú dnes jadrom Flutterovej hodnoty, vyzerajú čísla na prvý pohľad zdravo. Tržby FanDuelu stúpli o 6 percent na 1,455 miliardy dolárov a objem prijatých stávok o 13 percent na 12,023 miliardy. Upravená EBITDA však spadla z 51 miliónov na 3 milióny dolárov, kým ešte v druhom štvrťroku dosahovala 119 miliónov. Vedenie tento prepad v auguste samo avizovalo. Výdavky na promoakcie zvýšilo na 6 percent z objemu stávok, aby získalo späť podiel na trhu. Podiel FanDuelu na hrubých herných príjmoch (GGR, teda stávkach po odpočítaní výhier) zo športových stávok však klesol z 39 na 36 percent. Taylor tvrdí, že firma v auguste a septembri získavala podiel na trhu, no výsledky zápasov priaznivé pre hráčov ju stáli asi 38 miliónov dolárov tržieb. Obe tvrdenia môžu platiť zároveň, väčší podiel na stávkach sa totiž pri nepriaznivých výsledkoch nemusí premietnuť do väčšieho podielu na príjmoch.
Pre akcionárov je nepríjemnejšie, čo prezradil finančný riaditeľ Rob Coldrake. Promoakcie majú zostať na podobnej úrovni aj vo štvrtom štvrťroku a počas celého roka 2027, takže marža čistých tržieb v USA sa medziročne nezlepší. Výhľad americkej EBITDA na tento rok klesol o 45 miliónov na 715 miliónov dolárov. Firma zároveň počíta s tým, že predikčné trhy jej tento rok prinesú stratu približne 200 miliónov dolárov a investície do nich v roku 2027 budú rovnaké alebo vyššie. Predikčné trhy sú platformy, na ktorých si ľudia kupujú kontrakty na výsledok udalosti.
Služba FanDuel Predicts mala v treťom štvrťroku v priemere 66-tisíc aktívnych hráčov mesačne a objem 119 miliónov dolárov. V októbri už podľa Taylora evidovala okolo 140-tisíc aktívnych používateľov. Tržby z nej sú zatiaľ zanedbateľné. Väčší problém však Taylor vidí inde. Konkurenti z predikčných trhov zatiaľ výrazne neodlákali existujúcich zákazníkov FanDuelu, no prudko predražili reklamu. Výdavky celého odvetvia na médiá podľa neho v septembri medziročne stúpli o viac ako 60 percent a v októbri o viac ako 50 percent, hlavne pre kampane predikčných platforiem. Flutter pritom prišiel na tento trh neskôr ako DraftKings a Fanatics a Kalshi je dnes ocenený takmer na trojnásobok trhovej kapitalizácie Flutteru.
Investori reagovali rozpačito. Pred otvorením burzy akcie strácali, po otvorení však rástli a dopoludnia boli vyššie o 2,8 percenta na 86,08 dolára. Stále sú však o 64 percent pod 52-týždňovým maximom a ďaleko od vrcholu nad 300 dolárov z roku 2025. Mierne kladná reakcia naznačuje, že trh väčšinu zlých správ už mal v cene a vítal aspoň to, že FanDuel dosiahol sľúbenú nulu.
Svetlejšie miesta má Flutter na periférii. Segment južnej Európy a Afriky, kam patria talianske značky Snai a Sisal, zvýšil tržby o 13 percent na 836 miliónov dolárov. Segment strednej a východnej Európy pridal 10 percent na 166 miliónov dolárov a získaval podiel v Gruzínsku, Srbsku a Arménsku. Je to menšia časť skupiny, no ukazuje, že regulované trhy regiónu zostávajú pre globálnych hráčov zaujímavé.
Čo sledovať ďalej? Taylor do roku 2029 sľubuje ďalších 500 miliónov dolárov úspor na prevádzkových a investičných nákladoch vďaka umelej inteligencii, reorganizácii a zjednodušeniu technológií. Podrobnejšiu stratégiu predstaví vo februári spolu s výsledkami za štvrtý štvrťrok. Nový výhľad predpokladá v USA vo štvrtom štvrťroku EBITDA okolo 474 miliónov dolárov. Ak sa promoakcie počas sezóny NFL neprejavia v podiele na príjmoch, Taylor bude čeliť rovnakej otázke ako jeho predchodca, teda ako dlho ešte môže Flutter míňať, kým sa investície ukážu v zisku. Ďalšou premennou mimo jeho kontroly sú súdne spory o predikčné trhy v amerických štátoch. Coldrake síce pre rok 2027 očakáva rast medzinárodnej EBITDA na hornej hranici pásma 5 až 10 percent, no po troch znižovaniach výhľadu za sebou budú investori veriť skôr výsledkom ako sľubom. Taylor to napokon priznal sám, keď povedal, že dôveru si treba zaslúžiť výsledkami.
