Americký kasínový gigant Caesars Entertainment zverejnil výsledky za tretí štvrťrok a opakuje sa v nich vzorec, ktorý firmu sprevádza celý rok. Tržby v Las Vegas medziročne klesli o 2 % na 930 miliónov dolárov a upravená EBITDA tohto segmentu, teda prevádzkový zisk pred úrokmi, daňami a odpismi, sa znížila o 10 % na 343 miliónov dolárov. Čistý zisk z Las Vegas sa prepadol o 40 % na 79 miliónov. Naopak regionálne kasína zvýšili tržby o 6 % na 1,6 miliardy dolárov a digitálna divízia Caesars Digital si pripísala rast tržieb o 5 % na 326 miliónov dolárov. Celkové tržby skupiny sa zvýšili o 2,5 % na 2,9 miliardy dolárov.
Výsledky sú dôležité najmä pre svoje načasovanie. Caesars smeruje k prevzatiu firmou Fertitta Entertainment za 17,6 miliardy dolárov a štvrťročné čísla tak ukazujú, čo presne nový majiteľ kupuje. Nie je to už predovšetkým ikonický podnik zo Stripu, ale sieť regionálnych kasín doplnená ziskovou online platformou. Las Vegas, ktoré bolo desaťročia symbolom značky, sa stáva skôr jej najslabším článkom.
Akvizíciu ohlásili Caesars a Fertitta v máji po mesiacoch prebíjania ponúk, v ktorých Tilman Fertitta súperil s investorom Carlom Icahnom. Akcionári Caesars obchod schválili 22. septembra, za hlasovalo 65 %. Uzavretie sa očakáva do polovice budúceho roka, harmonogram však predĺžila americká Federálna obchodná komisia (FTC), úrad dohliadajúci na hospodársku súťaž. Tá si 17. septembra vyžiadala ďalšie podklady, čo posunulo antimonopolné posúdenie najmenej o 30 dní. Pre akcionárov je transakcia skôr vyslobodením než triumfom. Akcia, ktorá sa v roku 2021 obchodovala nad 100 dolármi, dnes stojí približne 29 dolárov.
Firma pre prebiehajúcu fúziu tentoraz vynechala konferenčný hovor s analytikmi. Generálny riaditeľ Tom Reeg však už minulý mesiac na veľtrhu Global Gaming Expo v Las Vegas naznačil, ako sa na odchod z burzy pozerá. Riadiť podnik v 90-dňových cykloch, ktoré diktujú povinnosti verejne obchodovanej spoločnosti, označil za nezdravé. Fúziu prezentoval ako spojenie kasín s reštauračným a hotelovým biznisom, ktorý má po celých Spojených štátoch vyše 400 prevádzok. Podľa portálu Vital Vegas má Reeg po prevzatí viesť celú voľnočasovú divíziu Fertitty vrátane značiek Caesars, Golden Nugget, reštaurácií Landry’s a hotelových aktivít. Riaditeľ kupovanej firmy by tak nielen zostal, ale bol by aj povýšený, čo je pri podobných transakciách neobvyklé.
Strip stráca, regióny a mobil zarábajú
Rozdelenie výsledkov podľa segmentov ukazuje, ako sa mení ekonomika amerického kasínového biznisu. Las Vegas je od začiatku roka v mínuse vo všetkých ukazovateľoch, tržby klesli o 2 %, upravená EBITDA o 8 % a čistý zisk o 21 %. Strip je postavený na drahých hoteloch, kongresoch, zábave a návštevníkoch z celej krajiny aj zahraničia, a preto citlivo reaguje na výkyvy v cestovaní a ochote míňať. Vysoké fixné náklady obrovských rezortov znamenajú, že aj malý pokles tržieb sa v zisku prejaví násobne, čo potvrdzuje kontrast medzi dvojpercentným poklesom tržieb a štyridsaťpercentným prepadom čistého zisku.
Regionálne kasína fungujú inak. Hrajú v nich prevažne miestni hostia, ktorí prichádzajú autom a pravidelne, a ich tržby bývajú stabilnejšie. Caesars prevádzkuje 54 podnikov v 20 severoamerických jurisdikciách a 46 z nich leží mimo Las Vegas. Regionálna upravená EBITDA vo štvrťroku stúpla o 3,5 % na 524 miliónov dolárov a od začiatku roka je o 4,5 % vyššia, na úrovni 1,4 miliardy. Práve tu leží jadro hodnoty, ktorú Fertitta kupuje, a zároveň aj hlavné regulačné riziko.
Fertittova sieť Golden Nugget prevádzkuje osem kasín, z toho sedem mimo Las Vegas, a obe firmy si dnes priamo konkurujú na viacerých regionálnych trhoch. Ide o Lake Tahoe a Laughlin v Nevade, Atlantic City v New Jersey, Lake Charles v Louisiane, Danville v Illinois a Biloxi v Mississippi. Na lokálnych trhoch s niekoľkými kasínami môže spojenie výrazne zvýšiť koncentráciu, čo je presne to, čo FTC skúma. Precedens existuje. Keď v roku 2020 spoločnosť Eldorado Resorts prevzala Caesars, muselo sa viacero podnikov odpredať, aby obchod prešiel antimonopolným sitom. Reeg sám pripustil, že by ho neprekvapilo, keby sa aj tentoraz jeden či dva podniky museli odpredať.
Druhým pilierom je Caesars Digital. Upravená EBITDA divízie vyskočila o 57 % na 44 miliónov dolárov z 28 miliónov pred rokom a čistý výsledok sa otočil zo straty 21 miliónov na zisk 4 milióny. Od začiatku roka sa digitálny čistý zisk takmer strojnásobil. Caesars ponúka online športové stávky v 28 severoamerických jurisdikciách, online kasíno však len v šiestich. Absolútne čísla sú v porovnaní s kamennými kasínami skromné, trend je však jasný. Digitál, o ktorého možnom predaji sa špekulovalo ešte pred dohodou s Fertittom, prešiel z fázy nákladného získavania zákazníkov do fázy, keď začína zarábať.
Zaujímavé je, že Caesars na tomto raste stavia bez predikčných trhov. Ide o platformy, kde sa obchoduje s kontraktmi na výsledok udalostí vrátane športu a ktoré v USA podliehajú federálnemu dohľadu nad derivátmi namiesto štátnej hazardnej regulácie. Konkurenti ako FanDuel, DraftKings a Fanatics do nich investovali a platia drahé kampane na získanie zákazníkov. Caesars, podobne ako MGM, sa im vyhýba, lebo ich vníma ako hrozbu pre svoje licencie na kamenné kasína. Reeg na veľtrhu G2E poukázal na to, že platforma Kalshi ponúkala kontrakty na to, či bude Caesars prevzatá. Podľa neho v pravidlách nebolo nič, čo by mu ako riaditeľovi bránilo vsadiť si. Firma, ktorej hodnota stojí na desiatkach štátnych licencií, sa tak rozhodla, že nepotrebuje riskovať konflikt s regulátormi za kúsok trhu, ktorého právny osud je stále otvorený.
Celkový obraz však nie je ružový. Konsolidovaná upravená EBITDA klesla z 884 na 865 miliónov dolárov a čistá strata pripadajúca na Caesars sa prehĺbila z 55 na 123 miliónov. Na konci septembra mala firma v hotovosti a jej ekvivalentoch 864 miliónov dolárov proti celkovému dlhu vo výške 11,6 miliardy, ktorý v rámci transakcie preberá Fertitta. Tento dlh zároveň predstavuje najväčšiu záťaž, s ktorou bude súkromný vlastník musieť pracovať bez prístupu na akciový trh.
Pre Fertittu tak transakcia znamená stávku na model, v ktorom kasíno nie je samostatným biznisom, ale súčasťou širšieho ekosystému reštaurácií, hotelov a vernostných programov. Regionálne kasína prinášajú stabilný peňažný tok, digitál rast a Las Vegas zostáva drahou výkladnou skriňou, ktorej výsledky treba otočiť.
Najbližšie mesiace rozhodne FTC. Kľúčové bude, či úrad bude trvať na odpredaji podnikov na prekrývajúcich sa trhoch a koľko ich bude. Jeden či dva predaje by hodnotu obchodu výrazne nezmenili, rozsiahlejšie podmienky by však mohli posunúť termín uzavretia za polovicu budúceho roka. Okrem toho treba sledovať, či sa potvrdí Reegova úloha v spojenej firme, či Las Vegas v ďalších štvrťrokoch zastaví pokles a či si nový vlastník zachová odmietavý postoj k predikčným trhom. Od toho bude závisieť, či Caesars pod Fertittom bude predovšetkým regionálnym a digitálnym operátorom so značkou zo Stripu, alebo sa mu podarí vrátiť Las Vegas jeho niekdajšiu váhu.
Hazardné hry sú určené výhradne osobám starším ako 18 rokov. Hrajte zodpovedne.
