Generálny riaditeľ Caesars Entertainment Tom Reeg sa po prevzatí firmy nemá baliť. Podľa informácií blogu Vital Vegas, ktoré prevzal portál Casino.org, povedie celú spojenú herno-voľnočasovú skupinu, ktorú vytvorí americký miliardár Tilman Fertitta. Jeho spoločnosť Fertitta Entertainment kupuje Caesars za 17,6 miliardy dolárov, teda približne 15 miliárd eur. Dokončenie transakcie sa očakáva do polovice roka 2027.
Personálne rozhodnutie je pozoruhodné viac, než sa na prvý pohľad zdá. Šéfovia kupovaných kasínových firiem po fúzii zvyčajne odchádzajú, pretože kupec si na kormidlo dosadí vlastných ľudí. Fertitta urobil opak. Už skôr sa vedelo, že Reeg zostane pri riadení spojených kasín Caesars a Golden Nugget. Najnovšie má pod seba dostať aj voľnočasovú a ubytovaciu časť Landry’s, teda aj sieť s viac ako 600 reštauráciami. Z manažéra predávanej firmy sa tak fakticky stáva jeden z najvplyvnejších ľudí v americkom kasínovom a pohostinskom biznise.
Fertittova ríša je široko rozvetvená. Okrem kasín Golden Nugget zahŕňa holding Landry’s s reštauračnými značkami ako Bubba Gump Shrimp Co., Chart House, Del Frisco’s, Mastro’s či Morton’s. Reegova právomoc však nebude neobmedzená. Mimo jeho dosahu zostane Fertitta Automotive, basketbalový klub NBA Houston Rockets aj rozsiahle portfólio komerčných nehnuteľností v Texase. Fertitta si tak ponecháva priamu kontrolu nad aktívami, ktoré s hazardom nesúvisia, a herný a pohostinský biznis zveruje človeku, ktorý ho už riadi vo veľkom.
Reegov príbeh v Caesars sa začal netradične. Spoločnosť Eldorado Resorts, ktorú viedol, dokončila 20. júla 2020 akvizíciu vtedajšej „starej“ Caesars Entertainment. Spojený podnik prevzal slávne meno Caesars a Reeg sa stal šéfom jedného z najväčších kasínových operátorov v Spojených štátoch.
Burza však túto stávku zatiaľ neocenila. Od uzavretia transakcie v roku 2020 stratili akcie „novej“ Caesars 24,2 percenta, zatiaľ čo papiere konkurenčnej MGM Resorts International za rovnaké obdobie vzrástli takmer o 75 percent. Caesars pritom podľa Casino.org v posledných rokoch znižovala svoje zadlženie len pomaly.
Prečo si Fertitta necháva manažéra so slabou burzou
Na prvý pohľad pôsobí paradoxne, že kupec povýši šéfa, za ktorého vedenia akcie zaostávali. Vysvetlení je niekoľko. Reeg pozná prevádzku Caesars do detailu a pri tak veľkej integrácii je kontinuita vedenia cenná, najmä keď transakciu musia schváliť herní regulátori. Zmena kľúčových ľudí uprostred schvaľovania by mohla proces skomplikovať. Druhým argumentom je, že slabý vývoj akcií nemusí vypovedať len o prevádzkovom výkone.
Treťou a možno najdôležitejšou kvalifikáciou je Reegova schopnosť predávať. Pod jeho vedením sa Caesars podľa Casino.org ukázala ako zručný predajca nepodstatných aktív. Práve to môže byť pri tejto fúzii kľúčové. Regulátori môžu spojenej skupine Caesars a Golden Nugget nariadiť, aby sa niektorých prevádzok v prekrývajúcich sa jurisdikciách zbavila. Kto vie rýchlo a za dobrú cenu predať kasíno, ten vie zmierniť dosah takých podmienok na hodnotu celého obchodu.
Odchod z burzy navyše Reegovi môže uľahčiť život. Caesars sa po dokončení transakcie stane súkromnou firmou, takže odpadne tlak štvrťročných výsledkov, konferenčných hovorov s analytikmi a denného hodnotenia na burze. Súkromný vlastník s dlhodobým horizontom môže investovať a reštrukturalizovať bez toho, aby každý slabší kvartál okamžite stiahol cenu akcií. Pre manažéra, ktorého meria trh predovšetkým cez kurz, je to výrazná zmena podmienok.
Zaujímavý je aj kultúrny rozmer spojenia. Reeg kedysi pri debate o bezplatnom jedle pre hráčov, takzvaných kompoch, teda odmenách, ktoré kasína rozdávajú verným zákazníkom, zažartoval, že nech chráni Boh, aby sa hostia cestou domov zastavili v McDonald’s. Teraz má viesť reštauračnú ríšu s viac ako 600 podnikmi. Spojenie kasín s gastronómiou pritom dáva ekonomický zmysel. Reštaurácie môžu priťahovať návštevníkov do rezortov a vernostné programy Caesars môžu naopak posielať hráčov do reštaurácií Landry’s. Otázkou zostáva, či sa takéto synergie podarí premeniť na merateľný zisk.
Čerstvé hospodárske čísla ukazujú, akú firmu Fertitta kupuje. Caesars v treťom štvrťroku vykázala stratu 0,61 dolára na akciu pri čistých tržbách 2,94 miliardy dolárov. Analytici z Wall Street pritom očakávali výrazne menšiu stratu, len 0,11 dolára na akciu. Výsledky ťahala nadol slabosť na Las Vegas Strip. Svetlým bodom boli regionálne kasína, kde tržby v štvrťroku končiacom 30. septembra vzrástli takmer o šesť percent.
Výkon regionálnych prevádzok má aj ďalší význam. Caesars totiž vyjednáva o hlavnej nájomnej zmluve so svojím prenajímateľom VICI Properties. Ide o realitný investičný fond, ktorý vlastní budovy mnohých kasín, zatiaľ čo Caesars ich prevádzkuje a platí nájomné. Tento model oddelenia nehnuteľností od prevádzky je v americkom kasínovom priemysle bežný. Firmám uvoľní kapitál, no zaťaží ich dlhodobými fixnými platbami. Rast regionálnych tržieb môže podľa Casino.org zmierniť obavy trhu súvisiace s týmito rokovaniami. Pre veľkosť a podmienky budúceho nájmu však zostáva táto zmluva jednou z najväčších neznámych celej transakcie.
Kto teda na obchode vyhráva? Akcionári Caesars dostanú za firmu, ktorej akcie roky klesali, jasnú cenu a výstup. Fertitta získava ikonickú značku a buduje skupinu, ktorá spája kasína, hotely a gastronómiu pod jednou strechou. Reeg si udržiava a rozširuje moc. Rizikom pre spojenú skupinu je vysoký dlh, slabší trh v Las Vegas a možné nariadené predaje kasín, ktoré by zmenšili portfólio. Z pohľadu konkurencie, najmä MGM, bude dôležité sledovať, či súkromná Caesars začne agresívnejšie investovať do rezortov a vernostných programov.
Výhľad je dlhý. Dokončenie obchodu sa očakáva až do polovice roka 2027 a dovtedy ho čaká schvaľovanie herných regulátorov. Kľúčovými míľnikmi budú prípadné požiadavky na predaj prekrývajúcich sa kasín, výsledok rokovaní s VICI Properties o nájomnej zmluve a vývoj na Las Vegas Strip. Caesars pre prebiehajúcu transakciu nezorganizovala ani zvyčajný konferenčný hovor k štvrťročným výsledkom, čo naznačuje, že komunikácia s burzou ustupuje do pozadia. Ak všetko prebehne podľa plánu, z Toma Reega sa stane šéf súkromného impéria, ktoré bude o úspechu rozhodovať bez denného hodnotenia na burze.
