Kasínový koncern MGM Resorts International definitívne zavrel dvere pred akoukoľvek transakciou so svojím najväčším akcionárom, mediálnou skupinou People Inc. miliardára Barryho Dillera. Generálny riaditeľ Bill Hornbuckle pri predstavení výsledkov za tretí štvrťrok 2026 analytikom povedal, že dialóg typu „kúpite vy nás, kúpime my vás“ je ukončený a rovnako to vidí aj druhá strana. Obe firmy zároveň podpísali upravenú dohodu o hlasovaní, podľa ktorej People nesmie prekročiť podiel 29,9 % v MGM. Kasínový gigant tak vstupuje do ďalšieho obdobia bez strategického partnera a v čase, keď jeho kľúčový trh v Las Vegas stráca dych.
Výsledky samy osebe ukazujú firmu v rozkročení. Skupinové tržby klesli medziročne o 1 % na 4,2 miliardy dolárov a upravená EBITDA, teda prevádzkový zisk pred úrokmi, daňami a odpismi, sa prepadla o 20 % na 403 miliónov dolárov z 506 miliónov pred rokom. Čistá strata sa naopak zúžila z 285 miliónov na 17 miliónov dolárov. Akcie MGM v deň zverejnenia stratili 2,5 % a uzavreli na 27,27 dolára. Od začiatku roka sú v mínuse o 25 % a za päť rokov o 42 %.
Sága sa začala 1. júna, keď People Inc. ponúkla odkúpiť 74 % akcií MGM, ktoré ešte nevlastnila, za 48,30 dolára za kus. Celá ponuka mala hodnotu 18 miliárd dolárov. Akcie vtedy vyleteli nad 50 dolárov, no odvtedy postupne klesali. MGM ponuku niekoľko mesiacov zvažovalo a 23. septembra ju People stiahla pre zložitosť transakcie. Krátko nato sa objavili správy, že by sa úlohy mohli otočiť a MGM by mohlo kúpiť samotnú People Inc. Takýto krok by v praxi fungoval ako obrovský spätný odkup vlastných akcií, keďže MGM by tým získalo Dillerov balík. Podľa Hornbuckla išlo celý čas o to, ako „odomknúť hodnotu“ približne štvrtiny akcií v rukách People. Dnes je táto možnosť zo stola.
Nová dohoda o hlasovaní je pritom zaujímavejšia, než sa na prvý pohľad zdá. People sa okrem stropu 29,9 % zaviazala, že pri prípadnej zmene kontroly nad firmou bude hlasovať podľa odporúčania predstavenstva MGM. Za to MGM sľúbilo, že nepodnikne obranné kroky namierené proti People ani Dillerovi. Zároveň dohoda necháva otvorené dvere tretej strane. Ak by o MGM prejavil záujem iný kupec a predstavenstvo ho podporilo, Dillerov podiel by sa k nemu pridal.
Analytik David Bain z Texas Capital vidí v ukončení rokovaní aj pozitívnu stránku. Podľa neho mohla nejasná štruktúra možných dvojkrokových transakcií, neistý časový plán a meniace sa prémie dlhodobo stláčať ocenenie akcií MGM. Ukončené rozhovory a obmedzený podiel podľa neho odstraňujú štrukturálne rozptýlenie. Veľa komentátorov navyše od začiatku tvrdilo, že Dillerova ponuka firmu podhodnocovala, a myšlienku, že by kasínový koncern kúpil mediálny dom, považovali za zle zladenú.
Las Vegas pod tlakom, Macau a digitál na vzostupe
Bez vyhliadky na prémiu za prevzatie sa pozornosť investorov vracia k samotnému biznisu, a ten je nerovnomerný. Las Vegas, ktoré prinieslo 2 miliardy dolárov tržieb, kleslo o 2 % a segmentová upravená EBITDAR o 12 % na 531 miliónov dolárov. Problémom nie je kasíno, ale hotely. Priemerná denná cena izby klesla o 8 % na 218 dolárov a RevPAR, teda tržba na jednu dostupnú izbu, tiež o 8 % na 193 dolárov, hoci obsadenosť ostala na 89 %. Jeden z analytikov pripomenul, že RevPAR klesá už ôsmy štvrťrok po sebe. Hornbuckle priznal, že Vegas utrpelo viac než väčšina cestovateľských destinácií, a ako príčiny uviedol slabší prílev návštevníkov z Kanady a zo zahraničia, ako aj drahé letenky a palivo.
Herná časť naopak držala výsledky nad vodou. Výhra kasína na stolových hrách vzrástla o 17 % na 363 miliónov dolárov a herné tržby na Stripe stúpli o 8 % na 488 miliónov. Firma sa sústreďuje na luxusnejšie rezorty ako Bellagio a Cosmopolitan, zatiaľ čo lacnejší segment čiastočne pre makroekonomické podmienky už niekoľko štvrťrokov zaostáva. Hornbuckle zdôraznil, že EBITDAR v Las Vegas za posledných 12 mesiacov je stále o 70 % vyššia ako za celý rok 2019, a očakáva lepší štvrtý štvrťrok vďaka kongresom a športovým podujatiam.
Horšie dopadli regionálne kasína v USA. Tržby klesli o 8 % na 883 miliónov dolárov a EBITDAR o 18 % na 243 miliónov, najmä pre 11-percentný pokles výhry na automatoch. Prevádzková riaditeľka Ayesha Molino označila slabší výkon kasín za podstatný. Dlhodobú nádej predstavuje nová hala Sphere so 6 000 miestami v Marylande vedľa kasína National Harbor. Okresná rada Prince George’s County jednomyseľne schválila verejné financovanie až do 215 miliónov dolárov, projekt má stáť 1,4 miliardy a otvoriť sa v roku 2030.
Najjasnejším bodom je Ázia. MGM China dosiahla rekordné štvrťročné tržby 1,1 miliardy dolárov, o 5 % viac, a rekordný 17,1-percentný podiel na trhu v Macau, a to v čase, keď celkové herné tržby Macaa klesli o 3,8 %. Upravená EBITDAR segmentu však klesla o 7 % na 264 miliónov, čiastočne pre vyššie licenčné poplatky za značku, ktoré dcéra platí materskej firme. V Osake, kde MGM drží jedinú kasínovú licenciu v Japonsku, je výstavba hotová približne na 11 % a otvorenie je naplánované na rok 2030.
Digitálna divízia MGM Digital zvýšila tržby o 6 % na 184 miliónov dolárov a stratu na úrovni upravenej EBITDAR stiahla z 23 miliónov na 4 milióny. V Európe rástla značka BetMGM v segmente B2C, teda pri priamom predaji hráčom, o 8 % vďaka Španielsku, Holandsku a Spojenému kráľovstvu. BetMGM zvýšil čisté tržby o 7 % na 710 miliónov dolárov, upravenú EBITDA viac ako zdvojnásobil na 86 miliónov a potvrdil výhľad čistých tržieb na rok 2026 v rozmedzí 2,9 až 3,1 miliardy dolárov.
Tieň na digitál vrhá Brazília. BetMGM Brasil, spoločný podnik so skupinou Grupo Globo, bol podľa indexu Blask 36. najväčším operátorom v krajine, kým prezident Luiz Inácio Lula da Silva minulý mesiac trh dočasným opatrením zásadne obmedzil. Šéf MGM Digital Gary Fritz priznal, že výsledok volieb zaskočil všetkých. Firma spustila krízový plán a znížila fixné náklady, zatiaľ sleduje kroky brazílskeho Kongresu a súdov a pripravuje sa na viacero scenárov. Hornbuckle trvá na tom, že digitál bude smerovať k ziskovosti bez ohľadu na brazílsky výsledok.
Čo ďalej? Bez ponuky na prevzatie bude MGM hodnotené čisto podľa výkonu, a ten závisí od toho, či sa Las Vegas zastaví po ôsmich štvrťrokoch poklesu RevPAR. Firma má 2,3 miliardy dolárov v hotovosti oproti dlhodobému dlhu 5,6 miliardy a ešte viac ako miliardu dolárov v schválenom programe spätného odkupu akcií, ktorý počas rokovaní s People v treťom štvrťroku nevyužila. Ďalšou otvorenou otázkou je, či sa pri stlačenej cene a dohode priaznivej pre tretiu stranu neobjaví iný záujemca. Napokon MGM stojí na strane tradičných stávkových operátorov v spore o predikčné trhy. Hornbuckle privítal rozhodnutie Odvolacieho súdu deviateho obvodu, že športové kontrakty Kalshi sú stávky, a dúfa v rýchle preskúmanie Najvyšším súdom USA.
