Španielska hazardná skupina Codere zverejnila za tretí štvrťrok 2026 výsledky, ktoré jej prídu vhod práve v čase, keď hľadá kupca. Príjmy z hier stúpli medziročne o 6 percent na 344 miliónov eur a upravená EBITDA vzrástla o 39 percent na 65,4 milióna eur. EBITDA je prevádzkový zisk pred úrokmi, daňami a odpismi a investori ju sledujú ako hlavné meradlo výkonnosti. Ešte výraznejšie rástla dcérska spoločnosť Codere Online kótovaná na americkej burze Nasdaq. Jej herný výnos stúpol o 30 percent na 67,1 milióna eur a najväčšiu zásluhu na tom má Mexiko.
Načasovanie je dôležité. Codere si už v marci najala investičné banky Jefferies a Macquarie ako finančných poradcov a za celú skupinu si podľa portálu SBC News stanovila cieľovú cenu 2 miliardy eur. Kupec sa zatiaľ nenašiel a na trhu sa čoraz viac hovorí o tom, že skupina by sa mohla predať po častiach, teda zvlášť európsku pozemnú divíziu, latinskoamerickú divíziu a online firmu kótovanú v USA. Ak všetky tri časti súčasne rastú, každá z nich sa dá ponúknuť s lepším príbehom.
Codere sa zameriava na španielsky hovoriace trhy. Podľa indexu Blask je štvrtým najväčším operátorom v Španielsku aj v Mexiku a v Argentíne mu patrí 40. miesto. Jadrom skupiny zostáva klasický pozemný biznis, teda herne, stávkové pobočky a automaty. Ten podľa SBC News rastie už osem štvrťrokov po sebe a kumulatívna upravená EBITDA za posledných dvanásť mesiacov dosiahla 210,7 milióna eur, o 23 percent viac ako pred rokom. Samotná skupina rast pripisuje prevádzkovým zlepšeniam v Mexiku a dobrým výsledkom v Argentíne, Španielsku a v online podnikaní.
Codere Online sa od materskej firmy oddelila v roku 2021 a odvtedy sa jej akcie obchodujú na Nasdaqu. Codere je však naďalej jej ovládajúcim akcionárom.
Mexiko rastie, hoci hráčov tam ubúda
Najzaujímavejším číslom celého štvrťroka je mexický výsledok. Herný výnos tam stúpol o 39 percent na 37,2 milióna eur a tržby o 37 percent na 32,9 milióna eur. Priemerný počet aktívnych hráčov za mesiac pritom klesol o 3 percentá na 85 600. Firma teda zarába viac na menšom počte zákazníkov. Generálny riaditeľ Aviv Sher uviedol, že Mexiko bolo hlavným ťahúňom štvrťroka, a ako nástroj na posilnenie pozície tam spomenul nové partnerstvo s americkou futbalovou ligou NFL.
Španielsko, druhý najväčší trh, rástlo pokojnejšie. Herný výnos aj tržby stúpli o 13 percent na 24,8 milióna eur a počet aktívnych hráčov sa zvýšil o 5 percent na 52 800. Menšie trhy, ktoré firma vykazuje spolu, takmer zdvojnásobili herný výnos z 2,8 na 5,2 milióna eur pri raste počtu hráčov o 37 percent. Za celú skupinu Codere Online priemerný mesačný počet aktívnych hráčov stúpol o 5 percent na 166 800. Za deväť mesiacov dosiahol herný výnos 201 miliónov eur, čo je o 23 percent viac, a tržby 187,3 milióna eur.
Pod povrchom však čísla nie sú také jednoznačné. Upravená EBITDA online firmy stúpla o 45 percent na 4,2 milióna eur, no nevyčistená EBITDA mierne klesla z 3,2 na 2,9 milióna eur. Rozdiel vzniká tým, že upravené číslo nezapočítava náklady na dlhodobé motivačné programy zamestnancov vo výške 1,4 milióna eur. Čistý zisk vyskočil z 1,4 na 5,5 milióna eur, ale veľkú časť zabezpečili finančné položky. Ide najmä o zisk 3,4 milióna eur z precenenia verejne obchodovaných varrantov, teda opcií na akcie, ktorých hodnota sa mení s cenou akcie. Pre potenciálneho kupca je to podstatný rozdiel, pretože takéto zisky sa neopakujú pravidelne.
Vedenie samo upozorňuje, že tretí štvrťrok mal mimoriadnu podporu. Finančný riaditeľ Marcus Arildsson uviedol, že výsledok vylepšili záverečné fázy majstrovstiev sveta vo futbale v júli a priaznivé výmenné kurzy. Sher odporúča šampionát považovať za anomáliu. Napokon aj samotný tretí štvrťrok mierne zaostal za rekordným druhým, keď firma počas vrcholu turnaja vykázala čistý herný výnos 69,4 milióna eur. Firma zároveň prvýkrát používa ukazovateľ Gaming Win namiesto čistého herného výnosu. Ide o sumu, ktorá firme zostane zo stávok po odpočítaní výhier a propagačných kreditov, ešte pred daňami z hazardu a DPH.
Celoročný výhľad Codere Online nezvýšila. Naďalej počíta s herným výnosom 255 až 265 miliónov eur a upravenou EBITDA 20 až 25 miliónov eur. Po deviatich mesiacoch to pre štvrtý štvrťrok znamená herný výnos 54 až 64 miliónov eur, teda menej ako v treťom štvrťroku. Opatrnosť má podľa Shera aj regulačný dôvod. Firmu brzdí nová regulácia, ktorá podľa jeho slov „neprichádza z herných pravidiel, ale z oblasti boja proti praniu špinavých peňazí“. Spomaľuje získavanie nových hráčov a firma čaká, že technológia to v najbližších mesiacoch dobehne. V Španielsku sa navyše operátori pripravujú na spoločné limity vkladov, ktoré hráčovi predvolene nastavia strop 700 eur denne naprieč všetkými jeho licencovanými účtami.
Pre materskú skupinu sú výsledky silným argumentom, no nie všetky prekážky zmizli. Korporátny dlh zostáva podľa SBC News na úrovni približne 190 miliónov eur. Na konci septembra mala skupina hotovosť 136,9 milióna eur, z toho 71,3 milióna v pozemnom biznise a 65,6 milióna v online divízii. Codere Online je pritom bez finančného dlhu. Vysoká pôvodná cena mohla záujemcov odradiť a dobré výsledky vo všetkých divíziách môžu pomôcť pri predaji ktorejkoľvek z nich.
Firma sa zároveň opatrne pozerá na ďalšie príležitosti. Sher potvrdil, že spoločnosť pozorne sleduje predikčné trhy. Konkrétny plán ani výšku investície však zatiaľ nemá. Pri Brazílii bola firma zdržanlivá a ukázalo sa, že správne.
Najbližší test príde rýchlo. V rámci viacročnej zmluvy ohlásenej 10. septembra je Codere Online sponzorom zápasu NFL v Mexico City medzi San Francisco 49ers a Minnesota Vikings 22. novembra a vo februári 2027 aj Super Bowlu LXI v Los Angeles. Pre investorov aj kupcov bude rozhodujúce, či Mexiko udrží rast aj bez futbalového šampionátu a priaznivých kurzov a či sa spomalenie v Španielsku ukáže ako dočasné. Akcie Codere Online v deň zverejnenia výsledkov rástli o 1,44 percenta na 8,80 dolára. Ak však skupina v nasledujúcich štvrťrokoch potvrdí rast vo všetkých troch divíziách, predaj po častiach môže byť pre Codere schodnejšia cesta ako hľadanie jediného kupca za dve miliardy eur.
